加強(qiáng)重點(diǎn)項(xiàng)目布局與橫向擴(kuò)張戰(zhàn)略,多方位園林業(yè)務(wù)培育初見(jiàn)架構(gòu),2014年普邦園林將迎來(lái)設(shè)計(jì)與市政園林爆發(fā)階段;資金優(yōu)勢(shì)充裕奠定低風(fēng)險(xiǎn)屬性,未來(lái)3年高成長(zhǎng)戰(zhàn)略清晰與地產(chǎn)再融資預(yù)期使得公司估值易上難下,預(yù)計(jì)公司13/14年EPS分別為0.60、0.86元,維持增持,目標(biāo)價(jià)18元。

　　市政園林業(yè)務(wù)初見(jiàn)規(guī)模,我們預(yù)計(jì)14年貢獻(xiàn)占比超過(guò)15%。普邦13年逐步著手發(fā)展市政園林,目前部分小額訂單簽署已逐成氣候,足夠支撐14年市政業(yè)務(wù)規(guī)模爆發(fā)。同時(shí)公司5月份作為發(fā)起人之一與廣州南沙管委會(huì)簽署新區(qū)160億開(kāi)發(fā)協(xié)議(配套園林約20%)。假設(shè)初期投資順利,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目14年下半年呈現(xiàn)工程合同形成,支撐公司市政發(fā)展長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

　　設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)14年規(guī)模有望大幅提升至新臺(tái)階,橫向收購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略延續(xù)執(zhí)行。隨著2013年上半年地產(chǎn)銷售良好,我們預(yù)計(jì)公司上半年設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽訂單增速超70%。橫向并購(gòu)戰(zhàn)略貫徹執(zhí)行,13年4月使用3386萬(wàn)收購(gòu)廣東城建達(dá)設(shè)計(jì)院90%股權(quán),豐富普邦設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)類型。我們預(yù)計(jì)隨著收購(gòu)后整合執(zhí)行,14年城建達(dá)規(guī)模貢獻(xiàn)大幅提升。考慮到園林行業(yè)上市浪潮退去,行業(yè)內(nèi)兼并購(gòu)估值重回理性階段,資金充裕的普邦有望延續(xù)收購(gòu)動(dòng)作。

　　在手資金充裕面對(duì)流動(dòng)性趨緊,參股小額貸款公司收益逐步體現(xiàn)。包括超募資金與7億公司債,預(yù)計(jì)公司在手資金超13億;流動(dòng)性緊張帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升,公司小額貸款公司受益明顯,年貢獻(xiàn)投資收益有望超千萬(wàn);風(fēng)險(xiǎn)因素:地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整政策再加劇,公司小非減持壓制股價(jià)。