2011年7月6日，嶺南園林成功過會。但時至今日，距離其過會已經長達10月有余，嶺南園林仍未發行上市。

　　有投行人士表示，如果過會后超過3個月還未發行，一般都是有原因的。而嶺南園林也存在著應收賬款占比大增、依賴地方市政工程、董事長麾下地產公司違規卻未披露等瑕疵，這些瑕疵都會影響到公司上市發行。

　　過會10個月未發行

　　據公開資料，嶺南園林主要從事園林工程施工、景觀規劃設計、綠化養護及苗木產銷等主營業務，法定代表人、董事長、總經理為尹洪衛。2011年7月6日，嶺南園林過會，但截至2012年5月28日，其仍未發行上市。

　　5月28日，中國資本證券網多次撥打嶺南園林公開電話欲了解詳情，但對方電話一直無人接聽。

　　有投行人士對中國資本證券網表示，過會并不代表可以發行上市了，擬上市公司在拿到過會批文后，還需要等待發行批文才能發行上市，一般兩者時間間隔約一個月。而如果過會后超過3個月還未發行，一般都是有一些原因的。倘若只是一般性的問題，可能需要公司補充材料；問題嚴重的，甚至需要重新審核。

　　此前涉嫌造假擬上市的立立電子(002257,股吧)、蘇州恒久(300060,股吧)、勝景山河(002525,股吧)等一批公司就是在過會之后曝出種種問題，最終夭折了。

　　而幾乎每家過會但超過3個月還未上市的公司，都存在或多或少的問題，嶺南園林似乎也不例外。

　　瑕疵一：應收賬款占比高、增幅大

　　招股說明書顯示，嶺南園林的應收賬款呈現逐年增加的趨勢，公司2008年末、2009年末、2010年末的應收賬款凈額分別為2368萬元、6805萬元、11376萬元，占總資產的比例分別為23.17%、29.12%、34.07%，占凈資產的比例更是分別高達39.42%、65.57%、65.50%。在扣除壞賬準備后，2009年末的應收賬款余額比2008年末增加4698萬元，幅度為186.08%；2010年末的應收賬款余額比2009年末增加4893萬元，幅度為67.75%。

　　正是由于應收賬款大幅增加，2008年度、2009年度和2010年度，嶺南園林經營活動產生的現金流量凈額分別為332萬元、-648萬元和1001萬元，公司的償債能力面臨考驗。

　　嶺南園林對應收賬款大幅增加解釋為，主要是2009年度和2010年度的主營業務收入規模的不斷擴大導致應收園林工程施工款的相應增加，如公司2009年度的主營業務收入較2008年度增長了11435萬元、增幅為57.50%，2010年度的主營業務收入較2009年度增長了17919萬元、增幅為57.21%。

　　而嶺南園林2008年、2009年、2010年的凈利潤也僅為2230萬元、3519萬元及6111萬元，雖然公司凈利潤增長較快，但凈利潤始終無法覆蓋高額的應收賬款，2009年、2010年嶺南園林應收賬款分別高達公司凈利潤的1.93倍和1.86倍。而一旦應收賬款收回存在問題，將會對公司盈利產生影響。

　　此外，2008年末、2009年末、2010年末，嶺南園林的存貨余額分別為4056萬元、9521萬元、14592萬元，占各年末總資產的比例分別為39.67%、40.74%和43.70%。應收賬款加上存貨分別已經占到年末總資產的62.84%、69.86%和77.77%。