核心觀點(diǎn):

　　PPP模式是原有市政園林BT模式的一種巨大進(jìn)步。

　　PPP模式利用多重多方協(xié)議形式規(guī)范各方風(fēng)險(xiǎn)分配,確保合作資本方的地位平等與利益訴求,契約形式更加完備。政府從原有債務(wù)方轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)益方,立場變化使其更加積極,行政資源和補(bǔ)償機(jī)制會(huì)更加向項(xiàng)目傾斜,以保證項(xiàng)目穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　PPP項(xiàng)目可以改善園林公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流。

　　由于PPP項(xiàng)目對未來經(jīng)營現(xiàn)金有要求,因此園林企業(yè)承接的PPP項(xiàng)目中不僅包括傳統(tǒng)的市政園林部分,也有眾多多元化業(yè)務(wù),能夠改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。對標(biāo)上海地區(qū)生態(tài)產(chǎn)業(yè)園,PPP項(xiàng)目建成后各產(chǎn)業(yè)的當(dāng)年產(chǎn)值即有望達(dá)到投資額,這將大大提升園林公司的現(xiàn)金流入。

　　園林企業(yè)借力PPP模式探索相關(guān)多元業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。

　　棕櫚園林借潯龍河PPP項(xiàng)目,引進(jìn)生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)體系,成立平臺(tái)PPP公司并導(dǎo)入現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、休閑觀光等新型產(chǎn)業(yè),還可以分享后期產(chǎn)業(yè)運(yùn)營收益,打造輕資產(chǎn)模式;鐵漢生態(tài)介入現(xiàn)代農(nóng)業(yè)PPP項(xiàng)目,有望改善公司以BT為主的項(xiàng)目結(jié)構(gòu),提升回款速度;蒙草抗旱以草原生態(tài)修復(fù)為核心領(lǐng)域,有望在未來結(jié)合PPP模式尋找新贏利點(diǎn)。

　　投資建議。

　　園林行業(yè)的回款問題這兩年一直被市場所詬病,預(yù)期已經(jīng)非常低,不太可能低于預(yù)期。目前政府正在大力推廣PPP模式,園林借此機(jī)會(huì)承接了較多PPP項(xiàng)目。雖然路徑和模式各不相同,但肯定對生態(tài)環(huán)境有所改善,產(chǎn)生一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),政府也會(huì)在政策上有所扶持。而且PPP模式使得政府從原來的債務(wù)方變成權(quán)益方,立場顯著變化也使政府更樂于參與其中,這是原有商業(yè)模式的巨大突破,園林企業(yè)有望借此突圍。

　　另外,大部分園林公司實(shí)際控制人或高管都通過定增實(shí)現(xiàn)股票增持,未來2-3年業(yè)績增長有所保障。而資本市場的持續(xù)向好也有助于改善園林公司的資產(chǎn)質(zhì)量。

　　目前時(shí)點(diǎn)我們強(qiáng)烈建議關(guān)注PPP模式帶來的巨大變化,并且強(qiáng)調(diào)園林龍頭的投資機(jī)會(huì),維持對棕櫚園林、鐵漢生態(tài)、蒙草抗旱的"買入"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　PPP項(xiàng)目現(xiàn)金流不達(dá)預(yù)期,生態(tài)修復(fù)訂單落地不及預(yù)期。