公司第一季度營收4.03億元,同增81.33%;歸母凈利潤0.28億元,同增20.76%;EPS0.07,與去年持平。公司擬支付現金1.5億元收購德馬吉40%股權;以28.83元發行股份780萬股購買德馬吉60%股權……

　　公司第一季度營收4.03億元,同增81.33%;歸母凈利潤0.28億元,同增20.76%;EPS0.07,與去年持平。公司擬支付現金1.5億元收購德馬吉40%股權;以28.83元發行股份780萬股購買德馬吉60%股權。以34.4元發行股份494萬股募集配套資金1.7億元。

　　投資要點

　　一季度凈利潤增速大幅低于收入增速,主要由于管理費用、財務費用大幅增加所致。2016年第一季度,產生管理費用6548萬元,同比增長150.28%,超幅增長部分主要由股權激勵費用貢獻。財務費1015萬元,同比增長128%,主要由增加信貸支付利息導致。毛利率為28.62%,同比增加1.72個百分點。

　　傳統主營園林工程項目,2015年以來訂單快速增長。公司主營園林景觀設計及工程施工。公司2015年營收18.89億元,同增73.58%;凈利潤1.68億元,同增40.62%。2015年以來新簽訂單快速增長:合肥市肥西縣園林基建項目PPP戰略合作項目50億元;寧陽縣洸河生態治理景觀工程項目4.5億元;眉山市岷東新區基礎建設項目投資建設(PPP)合作項目為3.5億元;成功取得界首市園林綠化工程施工、管養一體化項目42.8億元。2014年公司設立華東區域中心以來,區域訂單激增帶動公司園林訂單快速增長。

　　收購恒潤科技,大力發展文化創意,觸摸VR娛樂業務。2015年5月公司以自有資金5.5億元收購恒潤科技。業績承諾:2015-2018年度實現的扣非凈利潤分別不低于4200、5500、7200、8660萬元。恒潤科技三大塊主業務:一,依托高科技技術手段的主題文化游樂產品,讓觀眾在娛樂中體驗文化和科技的魅力。二,國內最早介入4D影院行業的企業,已創意設計施工了400余座4D特效影院。三,特種電影技術租售:具備為國內政府、企業及主題公園等客戶提供優質的影片定制及供應服務。完成收購之后又來喜訊,2015年9月,恒潤科技與英國Holovis公司擬就拓展國內外特種影院及主題項目業務等展開深入合作,Holovis公司為全球領先的虛擬沉浸解決方案服務商和數字娛樂服務商,兩者的戰略合作將有助于雙方在VR體驗領域的拓展,進入快速增長的VR體驗市場。

　　限制性股權激勵行權條件苛刻,彰顯公司做大做強的信心。根據公司的股權激勵方案,2015-2017年公司園林主業的業績增長分別是2014年的40%、93%、160%,這意味著未來三年公司凈利潤的增速分別為40%、38%、35%,行權條件十分苛刻。第一批股權激勵行權價格為26.74元。

　　2016年3月非公開發行募集資金10.5億元,實際控制人認購2.55億元,恒潤系認購4.6億元。說明一,嶺南園林的發展被內部人員十分看好;二,恒潤科技高管及員工持股嶺南園林后將解決原來純現金收購而未持股遺的憾,提高主觀能動性促進收購后兩家公司的協同發展。

　　擬發行股份及支付現金收購德瑪吉100%的股權,打造具有全球業務覆蓋能力的創意展示服務提供商。業績承諾,德馬吉2016-2018年度實現的扣除非凈利潤分別為不低于2500萬元、3250萬元、4225萬元。德馬吉業務覆蓋全球,已為中國中車、華為、萬達、阿里巴巴、中石化、AlcatelLucent、A.O史密斯等國內外諸多客戶提供國內外展覽營銷的一站式服務。

　　盈利預測:假設公司本次發行股份及支付現金收購德瑪吉在2016年順利完成,結合公司園林工程訂單情況和新業務的業績承諾,我們預計2016-2018年收入分別為27.4、37.3、48.6億元;實現全面攤薄EPS分別為0.61、0.92和1.24元。給予園林工程平均30倍至文化創意60倍的估值,公司目前估值合理,考慮到公司未來三年良好的成長性,給予"增持"評級。

　　風險提示:工程大單項目進展緩慢,業績確認滯后。